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银河:地产基本面或探底回升 期待中报期估值修复行情

?中国银河证券研究

潘伟房地产行业分析师

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本文摘自:7月29日发布的行业新闻

总结

◆1)6月份行业基本情况尚未恢复;

◆2)预计房地产开发投资增长率将继续缓慢下降;

◆3)37家公司发布中期业绩公告,主流房地产公司业绩好于预期;

◆4)加强住房企业融资,对具有融资优势的住房企业影响有限;

◆5)外资继续增加,房地产股票的价值优势突出;

◆6)2019Q2房地产板块连续两个季度下跌,配置风格重回领先地位;

◆7)投资建议:我们认为融资方面再没有紧缩空间。从最近宣布主流住房公司业绩的角度来看,它普遍超出市场预期。在第二季度,公共基金在房地产领域的地位较低。该行业将迎来修复估值的机会。集中度改善逻辑保持不变,龙头企业可以利用融资,品牌和运营管理来获得更具成本效益的土地储备。我们推荐阳光城(),其具有强大的业绩确定性,明显的资源优势和市场份额的大幅增长,如万科A()和保利房地产(),其销售增长率高于行业平均水平和性能发布。

核心观点

01

最新观点

1)6月份行业基本情况尚未恢复。我们预计2019年7月的销售额将达到去年同期的低点。在实施城市政策后,销售额同比下降将逐步缩小,年销售额将在-2%左右。

2)预计房地产开发投资增速将继续缓慢下降。在后续基数持续上升的背景下,土地收购费和建筑高峰的进一步减弱仍将导致6月后继续放缓。我们预计年增长率为8%-10%。

3)37家公司发布了中期业绩公告,主流房地产公司业绩超出预期。公司业绩增长主要有两个原因:项目结算收入增加和毛利率增加。今年年中报告的结果主要来自HH行业高收入环境下的高利润项目的销售。我们预计主流房地产公司的年中报告业绩普遍较高。

4)住房企业融资紧缩,对具有融资优势的住房企业影响有限。 2019年上半年,住房企业境外发行规模为455亿美元,同比增长50%,几乎达到2017年全年,占国内债券的90%。发行。在海外债务持续过热的背景下,国家提出了限制住房公司发行海外债务的政策,这对大型和国有企业住房公司的影响有限,但将加速推出小型中型住房企业。

5)外资持续增持,房地产股票的价值优势突出。自2017年以来,持有A股房地产公司的海外投资者的资金继续增长。 2019年第一季度,北方资本房地产股票总市值达到326.27亿元的历史新高。第二季度,持仓量降至298亿元。减少8.67%,但仍处于历史高位。

6)2019Q2房地产板块连续两个季度下跌,配置风格重回领先地位。 2019年第二季度基金房地产持有量下降,处于历史中期水平;在第二季度,该基金的房地产部门头寸是标准的,结束了过去连续三个季度的过度分配格局;浓度再次增加,是2010年以来的最高水平;行业领导者仍然获得资金优惠。

02

投资建议

我们认为房地产融资方不会再收紧空间。从最近对主流住房公司业绩的预测来看,它普遍超出市场预期。在第二季度,公共基金在房地产领域的地位较低。我们认为该行业将迎来估值。有机会修复价值。集中度改善逻辑保持不变,龙头企业可以利用融资,品牌和运营管理来获得更具成本效益的土地储备。我们推荐阳光城(),其具有强大的业绩确定性,明显的资源优势和市场份额的大幅增长,如万科A()和保利房地产(),其销售增长率高于行业平均水平和性能发布。

03

核心组合

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04

风险警告

市场销售超出预期,政策监管风险超重。

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