导航菜单

广州期货李威铭:现货库存释放 PTA期价将承压?

TA0.png

热点

自选股票

数据中心

市场中心

资金流动

模拟交易

客户端

批量内部参考

作者:李伟明,广州能源研究所期货化学研究员

截至7月22日收盘,PTA主力1909合约收盘价为5,596元/吨,较上一交易日收盘价下跌266元/吨,收于涨停价位。回顾本月PTA期货的价格走势,从7月2日的涨停到7月22日的下跌,价格波动很大,工业逻辑不断变化。本文试图从PTA现货供需格局的角度分析PTA价格波动背后的原因。

一,市场回顾

截至7月22日收盘,PTA主力1909合约收盘价为5,596元/吨,较上一交易日收盘价下跌266元/吨,收于涨停价位。回顾本月PTA期货的价格走势,从7月2日的涨停到7月22日的下跌,价格波动很大,工业逻辑不断变化。本文试图从PTA现货供需格局的角度分析PTA价格波动背后的原因。

其次,供给方变量有限,流通库存是当前市场的焦点

自去年7月底以来,PTA现货和上游原料PX供应形势紧张。反应是期货市场PTA期货价格的大幅上涨。去年大幅上涨后PTA价格的下跌来自于生产利润受压后聚酯和下游的集中减产以及市场对宏观经济卖空的预期。

2019年,随着国内大型炼油厂的不断生产,预计PX产能将投入生产,但PTA的产能仍然非常有限。到目前为止,只有四川的100万吨设备已于5月底成功投入运营。新丰丰和恒利石化厂尚未确定具体的生产时间。这也是市场对PTA供应持续担忧的重要原因。

由于接近尾声的PTA供应能力有限,加上PX远期新增产能的预期增加,PTA期货合约对远月合约的持续高溢价保持不变年。限制近月合约价格上涨和下跌的最重要因素无疑是现货流通库存。由于PTA生产企业集中度高,上游生产设施的运营和库存对市场影响很大。今年,由于预期PTA现货市场将保持平衡,当现货市场交易不畅时,上游领先工厂将积极从市场购买现货补货库存,导致市场流通库存继续保持低位。现货市场的可交易库存转移到PTA主要工厂的储备库存,库存在一定程度上得到巩固,库存结构发生变化。

如果PTA供需边际转向,社会流通的低流通将推动上游工厂面临交付压力,提高现货价格。这样,市场流通中的现货是否足以反映现货交易价格,影响远期合约的主要因素是领先工厂是否会在未来的早期回购中释放大量库存。

7月22日,PTA现货市场交易量大幅增加,现货成交价格大幅下跌。据说,主要工厂不控制货物,长期市场的流通库存可能会进一步增加。作为9月交割的期货合约,可以预见TA 1909合约的压力。

第三,需求方返回累计库,编织负荷继续缓慢

终端坯布的连续高库存已成为今年第二季度以来的正常状态。 6月中旬小规模退化后,进入7月,灰布库存再次打开了积累过程。目前,盛泽坯布库存天数与2015年和2016年基本持平,远高于近两年同期。

e64f-iafwsqp2616315.jpg

今年的织布设备负荷与盛泽的坯布库存形成鲜明对比。第二季度开始下降的负荷率表明终端编织的下滑。织造装置的低负荷也是聚酯生产和销售低的直接原因。在过去一两周内,涤纶尾盘普遍反弹,终端坯布库存从7月份开始反弹。尽管聚酯库存近年来仍普遍处于较低水平,但由于聚酯库存的快速变化,在目前的累积速度下,近两年可能会有两到三周达到相对较高的库存水平。

1958-iafwsqp2616436.jpg

聚酯生产和销售低迷,库存增加,终端织造原料库存高,负荷率低。下游PTA的总体表现较弱。由于近年来聚酯生产的扩大和织造能力的更新,即使在上述下游数据表现不佳的情况下,聚酯的购买仍将对PTA需求有一定支撑,但一般预期在预期PTA流通库存大幅增加的情况下。盈亏平衡点附近的聚酯产品对PTA的高加工费造成巨大压力。这也是PTA工厂有意释放库存后PTA主要期货价格下跌的内部原因。

展望市场,仍然有一些PTA上游工厂有预期的维护计划,但聚酯终端产品的利润继续受到压缩,进入传统的8月终端编织淡季,供需之间的博弈结束。在目前的加工费水平和下游相对低迷的情况下,短期TA 09合约的压力来自于PTA领先工厂的固化库存释放以及市场流动性的增加。如果现货流动性继续释放,目前的高处理费水平仍将具有向下的想象力。

免责声明:媒体提供的内容源自媒体,版权归原作者所有,请联系原作者并获得许可。文章的观点仅代表作者本人,并不代表新浪的立场。如果内容涉及投资建议,仅供参考,不应作为投资依据。投资是有风险的,进入市场时需要谨慎。

张瑶