导航菜单

消费龙头“续享”估值溢价 若回调便是加仓机会

?

消费者领导者“继续”估值溢价如果回调是增加头寸的机会

《红周刊》作者李健

涪陵芥末和安吉尔酵母等白马消费的“表现风云”使得今年整体上涨超过50%的食品饮料行业迎来了“疑似”市场。 Wind数据显示,从今年年初到8月16日,食品饮料行业上涨63.06%,明显优于上证综指同期上涨13.33%。那么,这是否意味着白马部门的消费有可能回调?

对此,北京灰色资产合作伙伴杜克君认为,白马的消费将是“被动”回调,他向《红周刊》记者指出,现在在经济下行周期的下半年,消费品也可能有一定的下滑表现,“(消费股)投资)未来3 - 5年的收益可能只会略高于通胀。”

然而,评价个股基本面的林源投资董事长林元认为,只要投资股票的基本面没有问题,就没有必要担心股价调整。与他类似的是,康庄金融集团董事长常世山甚至认为,如果很多股票中有超过20%的修正,那么这是一个很好的买入机会。

两个主要因素

使消费白马享有估价溢价

Wind数据显示,申湾食品饮料行业从8月份增加到8月16日(按市值加权平均法计算)为63.06%,在28个一线行业中排名第一,第二个农业部门拉动它拉开差距近8%,是上证综合指数增长13.23%的3.8倍。在估值方面,今年1月2日,食品饮料行业仍为PE的24.7倍(按TTM计算,中位数法,下同),飙升至33.74倍,与2018年2月的39倍基本相同.

在专业投资者看来,食品和饮料领导者的崛起源于两个基本因素:市场风格和表现。温莎资本管理公司投资研究部主任魏新元向《红周刊》记者表示,茅台,五粮液和格力等消费领先股票的估值在PEG=0.8左右波动,今年基本恢复到1左右,甚至恢复到1.3-2。关于。例如,贵州茅台的预测PEG(未来12个月,下同)为1.31,而今年1月2日,PEG(基于第一季度数据* 4,下同)0.6。海地风味产业的表现,目前对PEG的预测为2.29,年初仅为0.89。 “如果根据(1-0.8)/0.8-(1.2-0.8)/0.8的整体比率计算,这些股票的25%-50%增长来自市场风格因素,另有50%-75%来自从消费。公司业绩上升。例如,贵州茅台第二季度净利润同比增长25%,海天伟业的增长率为22%。此外,Angel Yeast和涪陵芥末的情况已降至极限或接近极限。可以看出,资金对绩效的关注度非常高。“

金百益投资有限公司消费品研究部主任刘晓双向记者指出,一两个季度的短期上涨可能有一个β因素,但最终的持续上涨必然有更深层的逻辑。随着A股市场的成熟,风格因素和普遍增长和下降的现象将变得越来越弱,未来将进入选择优质股票的时代。

但随着估值上升,消费者领导者值得注意的是,这是一个真正的问题。魏新元认为,“以海天为例,即使你以50.66倍的市盈率(截至8月16日)买入,也可以说。有人认为海天从未经历过20年的负增长但是,几乎所有消费白马都出现了。过度增长,包括格力和茅台。海天多年来一直稳定保持20%以上的净利润增长率,类似于恒瑞医药。恒瑞医药的净利润增长率在近几年约为20%,但市场给出了64倍的估值,那么海天50倍的估值有其合理性。与此同时,海天的高估值也取决于行业地位。“

不过,魏新元也指出,“就我而言,有很多消费股在这些仓位,但与海天威没有匹配。我仍然认为估值和业绩增长率不匹配, 20%的增长率接近50%。市盈率确实有点高。这是投资风格偏好的问题,有些人可以接受50倍的估值,有些人不接受。我们必须知道投资必须考虑人为因素,当公司的业绩继续稳步增长时,人的本能会给企业带来溢价;当业绩达不到预期时,人的本能会给企业带来更多的折扣。这只是两个缺点,但是市场将回应三个缺点。“

回调“假动作”并不排除“好买点”的出现

如上所述,涪陵芥末和安吉尔酵母在“表演矿”中的堕落也代表了市场的态度。事实上,自7月初以来,一些食品和饮料白马股票已经出现了很多修正。例如,Beinmei从7月3日的12.07元高位下跌28.87%至8月6日的8.55元。此外,元祖股份,恒顺醋业,洋河股份等自七月初以来的最高跌幅有所下降超过18%。

那么,今年下半年会有更多的消费者领导者吗?对此,魏新元认为,这取决于过去三年A股市场的走势是否会发生变化。 “在过去的三年里,监管得到了加强,对热钱和大户户产生了巨额罚款;外资也越来越多地为A股定价。此外,白马的消费业绩也保持稳定增长。上述原因在下半年不会出现松动,那么白马股票的强势市场将继续存在。“

在接受记者采访时《红周刊》,林元还认为,目前白马的消费估值并不高。 “在当前熊尾的初始阶段,这些行业的估值是合理的范围。”

如果更多的消费者领导人回电话,那会是一场“灾难”吗?这显然不是林园的情况。他提醒投资者,“这个位置的指数已经是买入的时候了。”也有人说,现在是“好机会”的常石山告诉记者,“现在市场对我来说是个机会。”低于3000点。机会远远大于风险。当然,前提是不要触及金融诈骗股票,不要触及股票,并抓住真正的高质量企业。“

常石山目前的做法是全面提升地位。例如,他说,元祖股份等公司的股价已从高位回落20%以上,但基本面并没有改变,这为覆盖头寸提供了机会。 “股价下跌的主要原因是创始人是台湾华人。投资者有一个发泄情绪的过程。但该公司已运营30年,其业绩一直非常稳定。我参观了江苏的商店,销售方面没什么。问题,所以我不仅没有卖,而且还组成了仓库。 Beinmei等奶粉企业以及Pien Tze Huang等重要企业也出现了类似的机会。目前,这两家公司的股价下跌超过15%,但公司的基本面一直没有变化,但它已受到市场波动的影响,引发股价回调。我们认为这是加仓的好机会。“

在采访中,长期关注片仔Huang的林媛也认为,片仔黄的基本问题没有问题,也没有必要担心回调。

不过,魏新元建议投资者应谨慎。 “例如,Angel Yeast的产品不是必需品,产品价格难以提高,经销商的稳定性不够高。乳制品行业需要保持警惕,行业内的竞争越来越激烈,尤其是酸奶的竞争激烈。尚未赢得竞争,酸奶是最高附加值的产品,因此乳制品行业的未来格局还有待观察。但如果我们看看5 - 7年,乳制品行业的模式来自双寡头成为垄断者,它仍然是乳制品的主要积极因素。这种逻辑也是有道理的。“

强化财务报告

确定白马“雷区”的消费量

在捕捉消费者水龙头回调的机会的同时,无法阻止像涪陵芥末和安琪酵母那样的“表现矿”。

从涪陵芥末和安琪酵母的案例来看,前两个季度涪陵榨菜前两季的增长率仅为个位数,远低于过去三年20%-40%的增长率,以及第二季度净利润。它也急剧下降到个位数。 Angel Yeast今年前两个季度的收入增长略有下降,但净利润出现负增长。在这样的表现背后,一些专业投资者认为涪陵芥末和安琪酵母在经销商和库存方面存在问题。 “涪陵芥末爆炸一直是个警告。他们的库存问题非常严重。无论是研究报告还是财务报告中的“库存”栏目,都可以看出公司一直在积累库存,而对于消费品而言,库存非常关键。链接,因此性能增长下降的问题迟早会出现。“

上述人士提醒投资者更加关注公司财务报告中的异常情况,如库存大幅增加,短期资金不清,利润与现金流不匹配等。

张亮以Angel Yet为例解释了表演雷鸣的另一种情况。他分析说,Angel Yeast没有从2018年开始增加利润,2019年上半年的利润增长率甚至出现负增长。 “仔细研究报告还将显示利率下降,期间费用增加以及应收账款周期和库存周期的增加都表明公司在业务层面遇到了一些困难。 “

事实上,类似于涪陵芥末和安琪酵母的分销系统,海天伟业也是一种传统的逐层销售模式。海天不爆炸的原因在于其“统一价格上涨”策略。一位专业投资者指出,“就像房子上涨时,有人买了它。当它下降时,没有人购买它。与消费者一样,经销商愿意在产品价格上涨时储存,以便将来可以出售。毛利率较高。因此,我认为,只要中国经济没有重大问题,调味品的市场结构和商业模式就不会发生根本变化,海天霹雳的可能性很低。“

如果消费者领导者的主要问题在于渠道和商业战略,那么目前有两种“反雷”模式已获得市场认可。魏新元告诉记者,一个是茅台模型,它将年龄与产品价值联系起来,在分销渠道中具有无可置疑的管理权。一个是格力模式,格力的自营店模式统一在渠道中,实现了经销商和制造商的短期和长期利益。

如果消费者的龙头确实是雷鸣般的,那么也存在“真假”的区别。刘晓双向《红周刊》记者指出,“部分原因是短期业绩低于预期,部分原因是公司基本面发生重大变化。我们并不特别关注短期业绩低于预期。高质量的公司正在成长。我们将不可避免地遇到行业的调整期。我们不能在季度报告的基础上得出结论。相反,我们应该勇敢地探索和捕捉长期趋势和逻辑的投资机会。例如,所谓的“消费2018年季度报告”。股票爆炸了。经过半年多的时间,许多公司都达到了新高。优秀的公司具有很强的自我修复和抗风险能力。“■

主编:李思阳