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深挖互金二季报,我们在乐观数据里发现了悲观信号

来源:红艳悄悄话

作者:财政学院院长助理苏宁薛红艳

开启互助金平台第二季度报告,用户强劲增长,贷款强劲反弹,创纪录的高利润以及辉煌业绩的喜悦,我们几乎不得不忘记经济增长放缓,家庭放缓收入,监管政策和债务收紧。违约很高。

在财务报告的内部和外部,两个世界,将它们串起来,阅读财务报告是有道理的。 8月下旬,在该平台上间歇性公布财务报告期间,该政策发布了两份文件。这是非常简短的,释放的信号值得关注。围绕转折点摇摆的行业基本上是清晰的。在本文中,我们将首先讨论这两个文档,然后再看第二季度报告。我相信还有另一个收获。

官方鼓励消费者信贷产品创新

2019年8月,国务院发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》(以下简称《意见》),给予从业人员一臂之力。消费金融促进了消费。这一点已经连续两年由国务院发布,但措辞不同,方向不同。

一个明显的变化是,在2018年,强调“应该掌握居民合理杠杆水平与消费信贷合理增长之间的关系”;之后,居民的杠杆率继续攀升,但在2019年,居民的杠杆率不再受到警告。

对经济的下行压力是否太大,为了刺激消费,不考虑居民的杠杆?

不!对居民杠杆率的警惕已经被细化为2019年《意见》。

例如,2018年《意见》鼓励“消费金融创新”;在2019年,它鼓励“金融机构创新消费信贷产品和服务”,限制金融机构的创新,并强调“促进专业消费金融机构的发展”。

2018年《意见》提出“加强对促进消费的财政支持”;在2019年,它明确规定“居民购买新能源汽车,绿色智能家电,智能家居,节水家电等绿色智能产品”和“新消费领域”。“

与2018年相比,2019年《意见》对消费者金融的鼓励不再是一般性讨论,而是仅限于金融机构,尤其是专业消费金融机构,并且还定义了具体的消费情景。这意味着不鼓励非金融机构和消费者金融在没有特定消费情景的情况下发起的消费金融。存在压力,而不是洪水,因此没有必要提醒居民利用。

话虽如此,您可能有兴趣阅读原始政策,两年的政策声明如下:

2018年9月,国务院发布《意见》,提出“进一步加强对促进消费的财政支持,鼓励消费金融创新,规范消费信贷发展,把握保持居民合理杠杆水平与消费信贷合理增长。“ 2019年8月,国务院发布“0x9A8B”,提出“鼓励金融机构创新消费信贷产品和服务,推动专业消费金融机构发展。鼓励金融机构购买新能源汽车,绿色智能家电,智能居民和居民的节水。家电等绿色智能产品提供信贷支持,并增加对新消费领域的财政支持。“

金融营销推广的监管规定

营销宣传是互联网时代金融业务的翅膀,也是非法金融业务的帮凶。最近,一组两会和一局(人民银行,银监会,中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局)联合发布《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》,从源头开始,为金融营销设定围栏界限。

营销宣传,无论是自我推销,还是委托给第三方(信息发布平台,媒体等),《关于加快发展流通促进商业消费的意见》从这两个方面来看,很明显只有被许可人才能进行宣传,要求第三方平台可以只接受被许可人委托。原文如下:

“金融营销宣传是金融业务活动的重要组成部分。未取得相应金融业务资格的市场经营者不得进行与金融业务相关的营销和宣传。但是,依法接受金融业务资格的信息发布平台,媒体和其他金融机构受产品或金融服务运营商委托,金融营销推广除外。“

说到这里,让我提出一些思考问题:

首先,P2P可以自我推广吗?严格逐字逐句,P2P无需备案不是被许可人,不能进行金融业务宣传,第三方平台不能接受P2P委托进行宣传。然而,它有疑问。 P2P产业仍处于整改期。它应该在特殊时期治疗吗?毕竟,监管长期以来一直禁止禁止无牌经营,而整改期间的P2P并非“无证”经营。因此,P2P是否能够自我推动,市场难以自发地形成共识,有必要澄清政策规则。

第二是如何界定宣传的界限?媒体时代以来,每个人都是媒体;在KOL/KOC时代,每个人都是意见领袖。自媒体媒体有多少粉丝?转发了多少次点击促销?边界很难界定。无法清除边界,《关于进一步规范金融营销宣传行为的通知(征求意见稿)》如何降落?如果效果仅限于传统媒体和门户网站,恐怕无济于事。

第三,对开放平台意味着什么?在开放平台模型下,财务和场景是连接和集成的。开放平台内的转移跳过了注册链接的直接交易,用户对基础金融产品提供商没有感觉,这超出了传统营销宣传的范围。

开放平台是否属于《通知》管辖范围内的新杂种?如何在范围内进行管理?管辖范围在哪里?这些问题需要澄清。

无论如何,营销是七英寸的互联网金融。随着营销的调节,行业可以更加可控。

第二季度报告数据发布强势信号

综合以上两个文件,我们来看看共同基金平台的第二季度报告数据。

(1)贷款强劲反弹,但前景仍然存在变化。

第二季度,上市平台贷款额持续上升,达到新的高位。根据有趣商店和其他平台的信息披露,增长的核心动力是开放平台模式。

以有趣商店为例,第二季度每年贷款增加26亿元,其中开放平台贡献158%,自助服务业务减少15亿元。应该指出的是,从资金来源的角度来看,有趣的商店一直是一个开放的平台模型。财务报告中提到的开放平台针对的是开放式流量获取模式,其中API集成到场景中,这与开放银行没有什么不同。

开放平台模型为共同基金平台提供了规模增长的信心。在第二季度报告中,预计第三季度金合金金额将在220亿至240亿元之间,比第二季度增加30亿至40亿元。

但是,如果结合最新的政策信号,不鼓励基于情景的消费贷款,新的营销法规进一步限制流量,贷款规模的强劲复苏持续多久,存在很大的变数。第三季度应该没问题,但第四季度不行。

(2)利润依然明朗,差异化已经出现。

规模增长推动利润增长。第二季度,上市平台的净利润继续大幅增长。例如,利息商店每季度收入11.4亿元,因此CFO在财务报告中自信地表示,全年目标净利润为45亿元是没问题的(上半年为21亿元)。

然而,并非所有平台都在继续增长,例如360融资和轻拍贷款,净利润萎缩。至于贷款方式,财务报告披露的缩减是由于向第三方支付贷款,向成功合并贷款的第三方支付的介绍费,以及在线增加客户获取费用,侵蚀了利润率。在艰辛和客户的环境中,成本增加超过了收入增长,这将成为更多平台盈利的障碍。

除了互助黄金平台上市外,持牌人的消费金融业务也表现良好。例如,新旺银行上半年实现净利润4.7亿元,比去年增加1亿元。例如,在赵联消费金融的情况下,上半年净利润为7.1亿元,同比增长17.5%。例如,平安银行上半年零售业务净利润为108.1亿元,同比增长19.1%,占银行利润的70%。

结合最新的政策信号,非执照机构是有限的,被许可人将迎来更好的发展空间。被许可人和非许可机构的差异将继续加速。

(3)销售和营销费用上升和下降,发出异常信号

在第二季度,基于平台的贷款和贷款规模普遍增加,而个别平台的销售和营销费用下降。当难以吸引整个行业的客户时,这种异常信号值得关注。

在这方面,市场的一般解释是,探索股票用户的平台已经取得了成效,库存用户激活成本远低于新用户拉新成本,因此“低成本,高增长”是可能的。这种解释有一些道理。例如,平台再借贷利率确实有所改善,但并不彻底。就像吃饭时一样,两碗粥都是饱满的,这碗粥有功,但这不是主要原因。

主要原因是什么?赢得客户是开放平台的主要原因。贷款产品以API的形式嵌入到场景中,并在场景中获得客户。注册用户是信贷授予人。获得客户的成本也是贷款成本,其被分类为“匹配和服务成本”的主题。这时,销售和营销成本,无法反映平台客户支出的整体前景,刚性计算,难免开玩笑。

以有趣商店为例,如果我们使用“销售和营销费用/新注册用户数”来衡量客户获取成本,自2019年以来,有趣商店的客户平均购买成本已从76.1元大幅下降至28.8元,这很奇怪。

随着开放平台成为主流,销售和营销费用无法公平地反映平台的总客户支出。新的营销法规颁布后,销售和营销成本可能会继续缩小,但客户获取的成本并不低,而是更高,体现在“匹配和服务成本”上。

三个主要变化值得关注

收益报告中有一些值得注意的变化。

(1)黄金信托期和ABS已通过

随着共同基金平台转变为贷款和开放平台,机构基金早已取代自有资金和P2P基金(贷款基金),成为业内最大的黄金拥有者。然而,机构基金也相互竞争,相互取代 - 信托基金和ABS基金曾经是主流,在这个阶段,直接匹配模式正在取代它们。

与信任模型的复杂设计和ABS的高门槛相比,匹配模型简单直接,没有中间方面有所作为。它更适合于贷款模式的变化 - 从“虚假转移”到“真实转移”的风险转变。

一方面,监管要求资本承担自己的风险;另一方面,头部情景方面变得越来越强大,资本方的实际风险逐渐被市场所接受。这时,风险转移不再是真假,掩盖起来,直截了当的匹配模式已逐渐成为主流。

例如,在第二季度,开放平台机构占资金的65.7%,成为最大的资金来源;信托基金仅占9%,并且已经失去了作为最大资金来源的地位。

(2)营销非常受欢迎,并且追求场景转换

平台用户仍在增长,但客户的心态已发生变化。

首先是强调采矿用户。经过几年的发展,共同的黄金平台已经促成了大量不再活跃的注册用户和借款人。与其花钱购买新客户,不如专注于激活现有用户。例如,在第二季度,累计注册用户数为9902万(包括贷方),累计借款用户为1653万,而季度活跃借款人仅为71万。此外,该商店累计注册用户为7600万。本季度有1830万人,仅有1090万活跃借款人。库存用户已激活,仍有挖掘空间。

第二是融入场景并打开客人。除了直接将贷款产品连接到方案方(即开放平台模式)之外,虚拟信用卡模型(参见《通知》)与银行合作生成虚拟卡并绑定第三方支付工具,也成为重要的推广工具。在第二季度报告中,小营科技突出了其虚拟信用卡产品“小赢钱包”。

截至第二季度末,小英钱包的注册用户总数为54.3万,比上一季度增长181%;每季度有220,000活跃用户,共计290万笔交易,分别增长1.7倍和3.9倍。

(3)P2P平台转型和自助

提交申请的前景尚不清楚,很多地方都发布了明确的信号。主导P2P平台加快了贷款援助的转型,努力增加机构资金的比例。以贷款拍卖为例,在2019年第二季度末,机构资金比例上升至44.8%,比上一季度增加了14个百分点。按照这个速度,到2019年底,它可以被视为一个纯粹的贷款机构。

问题即将到来,贷方应该做些什么?贷款资产一揽子计划是如此之大,以至于倾向于机构资金,贷方面临着无出价的两难境地。卢金福不再发布新标准,拍拍贷款也进入第二轻模式,头平台加速贷款转型,贷款人将加速流出,部分银行理财回报,部分流入基金股市。

通过扩大资产管理财富线,在早期阶段制定资产管理许可证(如基金销售许可证)的平台试图留住贷方,并抓住机会吸引其他平台的贷款人。

P2P的变化有望成为下半年互助金领域的最大吸引力。

这是乐观还是悲观?

该平台的第二季度报告仍在披露中。我相信表现还是不错的,但前面的风景并不是线性的。预防和解决金融风险的主要战斗即将结束,收盘也是一种突破。必须建立围栏,必须建立规则,并且异常状态的结束可以被引入正常状态。

这一过程注定要加速分化,违规模式,边缘球的产品,以及反复禁止的行为,注定要失去移动的空间,在强烈的政策围困下沉默。辞职旧,然后欢迎新的。

在未来,我相信会有强有力的政策。就平台而言,无论是真正合法的还是合法的,或者它完全失去了生存空间,有必要再次做出一厢情愿的想法 - 打一个合规的品牌并为球赚钱。

风升起,风升起,风升起,悲观或乐观。顺风是乐观的,逆风是悲观的,就是这样。