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云铝股份:吨铝盈利窗口再现,公司产能扩张有序

事件:

该公司发布了年中报告。上半年实现营业收入108.45亿元,同比增长3.44%,实现净利润18.1亿元,同比增长239.96%,非净利润935.537万元,151.22 % 去年同期。

上半年,氧化铝生产价格贡献了利润。上半年,公司氧化铝产量为73.26万吨,同比增长19.71%,电解铝产量为86.59万吨,同比增长12.85%,铝加工产品为35.37万吨,0.84%去年同期。 2019年上半年,氧化铝平均价格为2856.35元/吨,保持高水平运行。公司的文山氧化铝上半年实现净利润1.08亿元,氧化铝单吨利润近148元。

电解铝和氧化铝正在倒退,自第三季度以来,铝的利润窗口再次出现。由于安全生产事故和恶劣天气,国内电解铝企业停产和生产,累计受影响能力近100万吨。稳中有升,自第三季度以来电解铝均价维持在.77元/吨,而氧化铝价格持续下跌,第三季度累计跌幅为9.13%。根据百川资讯,2019年7月中国电解铝平均总成本为1,3681.8元/吨,电解铝吨的利润窗口再次出现。

公司的生产能力有序扩大。下半年的盈利能力可以通过公司的鹤庆,昭通,文山等电解铝项目完成并投入运营。该公司的电解铝产能预计将达到300万吨。预计2019年公司电解铝产量为189万吨,氧化铝产量为150万吨。自第三季度以来,随着铝吨利润的出现,我们预计公司的电解铝利润将继续改善。下半年。

维持“增持”评级:

根据目前吨铝利润窗口和公司下半年电解铝产量的扩大,我们提高了019年的盈利预测,并考虑新项目的折旧和资本支出。我们下调了2020/2021的盈利预测。调整后,公司年的净利润为2.64/1.97/28.87亿元,对应PS为0.10/0.08/0.11元,对应当前股价的PE为49X/66X/45X 。我们维持该公司的“增持”评级。

风险警告:

新电解铝项目进展低于预期,氧化铝价格波动较大。

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